债券投资者权柄掩护教诲专项运动(二)债券典范案例

2017-12-21 10:04:56      点击:

债券典范案例

  C公司付息违约和停止上市危害处理案例
  C公司主业务务为消费和贩卖单晶硅和多晶硅太阳能电池组件,注册地为S市,现实控制人为N。公司于2010年11月X日在生意业务所阿上市。2012年3月,公司刊行了10亿元存续期为5年、附第3年底刊行人上调票面利率挑选权及投资者回售挑选权的公司债(以下简称“11C债”),刊行利率为8.98%,每年的3月X日为债券付息日。2014年3月X日,公司公布通告,无法定期全额付出第二期债券利钱已组成本质性违约,引发海内外市场、媒体的高度存眷,冲破了刚性兑付的预期。
  一、危害变乱成因
  1、环球光伏行业堕入低谷,海内光伏企业内忧外祸
  2011年下半年至2013年,环球光伏行业均步入连忙下行的形态,作为两端在外(设置装备摆设、质料和市场在外)的中国光伏企业更是内忧外祸,从已经的光辉跌入低谷。从外因来看,美国市场的“双反”已对中国光伏业构成宏大的打击,欧洲市场此前的“双反”观察及萎靡经济下单薄的需求更是给中国光伏业致命一击。从内因来看,海内光伏财产自觉扩张、产能过剩也是一个紧张题目。随着赛维LDK、尚德等纷繁坍毁,中国光伏财产风景不再。
  2、公司转型过于保守,未充实思量活动性危害
  在面对着产物代价不停下跌、毛利被大幅紧缩的行业大配景,在谋划业绩的压力下,2011年下半年,C公司开端率先实验片面向电站投资设置装备摆设转型:一方面本身少量举行电站项目投资,另一方面,组件贩卖也片面间接面向电站投资商。该转型固然大概进步公司的组件赢利程度,但也将公司的资金周转危害推向了极致。一样平常来说,电站项目投资必要在项目上彀协议商定的工夫内完成上彀,方能获得商定的补贴,故电站项目设置装备摆设的时效性十分强。别的,境外光伏电站投资接纳自有资金20%、银行存款80%的方案,故在电站投资设置装备摆设历程中,银行的资金支持十分紧张,要是未实时得到银行存款,在电站设置装备摆设的时效性要求下,公司必将少量投入自有资金,公司资金周转将被推入深渊。
  3、欧债危急使公司资金堕入片面逆境
  C公司未预测到欧债危急以及欧洲经济阑珊招致本地银行对电站设置装备摆设存款收紧银根,存款比例缩减、放款速率耽搁。于是,本应经过银行存款融资付出的组件款和EPC商用度(两项约莫各占电站总投资的60%-70%)只能经过自有资金办理,待电站建成并网发电三个月后才气够请求银行存款融资。2011年下半年开端,由于已完成大范围的电站后期投资,因而C公司只能不停的向所投资电站贩卖自产组件,且短期内无法发出应收款。过于冒进的投资计谋,招致C公司资金告急。C公司外售组件的客户基本均锁定为光伏电站投资商(绝对来说毛利较高)。这些客户异样需依赖银行存款融资以付出组件款,在欧洲银行不停紧缩银根的趋向下,客户付款周期一拖再拖,进一步加剧了C公司资金链的告急环境。
  4、海内银行抽贷招致资金链断裂
  光伏行业堕入逆境后,海内银即将光伏参加重点存眷行业,紧缩银根,加大存款催收力度,公司融资渠道遭到了极大限定。停止2012年三季度末,C公司已到期未乐成管理续贷的银行存款约莫5亿元,但别的到期的银行存款仍管理了续贷。到了10月份,银行对C公司的信贷紧缩进一步加剧。11月初开端,C公司到期银行存款在归还后,管理存款的相干分行以审批权收归总举动由,回绝为C公司续贷,当月金额达3.8亿元,C公司资金链基本断裂。
  二、危害变乱应对及处理
  1、活动性危害化解方案实行环境欠安
  为了应对活动性危害,C公司订定了化解活动性危害的方案,包罗加快应收账款的催出工作、出让已具有变现条件的外洋电站、尽快处理境内非焦点资产、自主消费和代工形式相联合等步伐。由于行业尚未挣脱低谷期,加之C公司外部运作混乱,活动性危害化解方案未能失掉有用实行,C公司未能挣脱活动性危急、资金高度告急。经各方通力和谐下,“11C债”第一期利钱在2013年3月X日准期付出。
  2、公司债第二期利钱未能准期足额偿付,公司债停止上市
   “11C债”第一期利钱准期付出,但C公司2011年和2012年一连两年盈余,“11C债”也因而于2013年7月X日起停息上市。只管接纳多种步伐,公司的谋划环境并未恶化,偿债本领连续弱化,违约危害并未化解。2014年3月,“11C债”第二期8980万利钱仅定期付出400万元,组成本质性违约。2014年5月X日,因公司一连三年盈余,“11C债”停止上市。
  3、停业重整化解危害
  2014年4月X日,债务人以C公司不克不及归还到期债权,而且资产不敷以归还全部债权、显着缺乏归还本领为由,向S市第一中级人民法院提出关于对C公司举行停业重整的请求。2014年6月X日,法院受理债务人对C公司的重整请求,并指定专业机构担当C公司的办理人,办理人梳理公司债务债权、投标重组方、筹办债务人集会。2014年10月X日,C公司表露了重整方案,并开端实行包罗归还“11C债”债权的重整方案。2014年12月X日,公司表露《关于重整方案实行希望的通告》,“11C债”的本金、利钱、复利、罚息等均已兑付终了。至此,“11C债”本息偿付完成,违约危害化解。
  三、案例开辟
  一是C公司危急的发作离不开行业的猛烈下滑,若投资者在项目投资历程中能对行业的生长趋向举行正确的预判,事后接纳举措躲避危害,从而淘汰丧失。二是大少数小我私家投资者认购公司债时并未对公司债的危害有充实的果断,以为公司债作为债务类产物等价于银行存款保本保息,从而在债券存在偿付危害时呈现了部门过激的活动,“11C债”违约变乱冲破了刚性兑付的预期,展现清偿券投资自然名誉危害的属性。
  (泉源:中国证监会投资者掩护局、中国证监会公司债券羁系部)
  
D公司债券回售危害及处理案例
  D公司(以下简称“刊行人”)2016年面向及格投资者公然刊行公司债券(以下简称“16D债”)于2016年1月完成刊行,刊行范围10亿元。因刊行人2015年盈余4.77亿元,招致“16D债”刊行完成后不切合上市条件,并触发了投资者回售条款。经多方高兴协作,刊行人于2016年6月完成“16D债”本金10亿元和时期利钱的全额回售,有用掩护了投资者的正当权柄。
  一、案例概述
  1、“16D债”刊行阶段环境
  刊行人控股股东为Z公司,现实控制人为G省国资委,重要从事G省省内重点电力项目投资和电力消费。经中国证监会批准,本期债券于2016年1月完成刊行,刊行范围10 亿元,7年期,票面利率3.5%。本期债券由Z公司提供全额无条件不行打消连带责任包管包管。主体名誉品级为AA+,债项名誉品级为AAA。主承销商和受托办理人为C证券株式会社。债券持有人为10家机构投资者,不触及小我私家投资者。
  “16D债”刊行阶段的陈诉时期为2012年-2015年6月,2012年-2014年刊行人归属于母公司全部者净利润(以下简称“净利润”)辨别为14,143.85万元、12,822.54万元和6,271.51万元,均匀可分派利润为11,079.30万元,不少于“16D债”一年的利钱,满意刊行条件。
  2、刊行后不切合上市条件
  2016年5月,受托办理人向生意业务所提交“16D债”的上市请求,更新陈诉时期为2013年-2015年,2013年-2015年刊行人净利润辨别为12,822.54 万元、7,476.08 万元(2015年审计时对2014年净利润举行追溯调解招致与刊行阶段不符)和-47,664.08 万元,均匀可分派利润为-9,121.82 万元。
  由于受经济大情况影响,刊行人火电项目限电严峻,开工率不敷,以及受刊行人2015年投资收益大幅淘汰的影响,2015年刊行人净利润为盈余-47,664.08 万元。
  凭据《证券法》第五十七条划定,请求公司债券上市生意业务条件之一为“公司请求债券上市时仍切合法定的公司债券刊行条件”;《证券法》第十六条划定,公然刊行公司债券条件之一为“近来三年均匀可分派利润足以付出公司债券一年的利钱”。由于刊行人近来三年均匀可分派利润为-9,121.82 万元,无法笼罩本期债券一年的利钱,“16D”已不切合《证券法》划定的上市条件。
  3、“16D债”回售环境
  因“16D债”不切合《证券法》划定的上市条件,触发召募阐明书商定的回售挑选权。2016年6月,刊行人表露了《D公司关于“16D债”投资者回售实行措施的通告》,本期债券接纳场外回售的方法。投资者于6月X日、6月X日举行回售挑选报告,6月X日,刊行人经过其召募资金账户,原路退回全部10家投资者合计25笔回售资金,本息算计1,013,005,464.45元,并于6月X日晚表露《D公司关于“16D债”投资者回售结果的通告》。至此,回售事情顺遂完成,“16D债”危害失掉有用化解。
  二、案例危害开辟
  在经济新常态下,公司谋划面对的不确定性要素增多,谋划业绩受市场情况影响较大,容易呈现大幅颠簸,“16D债”案例具有肯定的代表性。
  “16D债”刊行后不满意上市条件,究其缘故原由,是刊行人所处的火力发电行业受微观经济和政策影响较大,加之刊行人地点地域上彀电价较低,用电需求无限,招致 2015年谋划业绩呈现了巨额盈余。因而,投资者应进步辨认行业危害的本领,投资对受微观经济影响较大的周期性行业的项目应有充实的研判,从而尽大概的低落投资受损的危害。
  (泉源:中国证监会投资者掩护局、中国证监会公司债券羁系部)
  
E公司公募债券违约及处理案例
  E公司2012年4月刊行了4.8亿元的公司债(以下简称“12E债”),存续期为5年、附第3年底投资者回售挑选权,刊行利率为6.78%,每年的4月X日为债券付息日。2015年4月,因公司无法定时、足额筹集资金用于偿付“12E债”本期债券应付利钱及回售款子,组成对本期债券的本质违约。
  一、刊行人及债券基本环境
  E公司于2009年11月在生意业务所上市,现实控制人为M。公司原主业务务为高等餐饮业,是海内第一家在A股上市的民营餐饮企业,后经屡次转型,主业务务触及餐饮办事与办理、环保科技、网络新媒体及大数据处置惩罚。
  2012年4月,公司刊行了4.8亿元存续期为5年、附第3年(2015年4月)末刊行人上调票面利率挑选权及投资者回售挑选权的公司债,刊行利率为6.78%,每年的4月X日为债券付息日。
  二、危害袒露历程
  公司2013年整年盈余5.64亿元,2014年上半年盈余659万元,谋划危害增大,业务转型困难,并存在业绩真实性等质疑。
  2014年10月,P资信公司表露对“12E债”的不活期跟踪评级陈诉,将其主体及债项评级均由A下调至BBB,触发生意业务所危害警示条件。生意业务所于10月X日对债券举行停牌处置惩罚,并于复牌后实验危害警示处置惩罚,债券改名为“STE债”。
  2015年4月,因公司无法定时、足额筹集资金用于偿付“12E债”本期债券应付利钱及回售款子,组成对本期债券的本质违约。
  因公司2013年、2014年净利润辨别为-5.6亿元、-6.8亿元,一连两年盈余,“STE债”于2015年6月停息上市。
  三、违约危害变乱处理环境
  “12E债”违约处理难度大。从谋划角度看,一是传统餐饮业务业绩继承盈余,且公司转型的新业务生长停滞;二是公司后期构成的大额应收及预支款子约1.5亿元无法发出;三是因触及衡宇条约纠纷等环境,公司7个银行帐号被解冻,一样平常谋划无法正常举行。从重组角度看,一是公司市值约为60亿元,估值较高,增长了借壳重组的难度;二是公司被证监会备案观察未有明白结论,重组存在停滞;三是现实控制人2014年国庆时期出国后迄今未归,更为重组增加难度。
  鉴于上述缘故原由,公司于2015年6月启动债权重组有关事变。因触及相干长处方较多,触及相干执法法例庞大,公司需同相干各方屡次相同和谐。经过2015年下半年公司庞大资产出售和债权重组,公司完成“12E债”债券兑付资金的筹集事情,2016年3月X日,偿债资金划入结算公司分公司的指定银行账户,结算公司已于2016年3月X日完成派发事情。此中,本金为2.92亿元,利钱为353万元,违约金为1,722.95万元,算计3.13亿元。至此,“12E债”违约变乱处理终了。
  四、案例开辟
  一是“12E债”的违约危害发作离不开上市公司主业务务谋划情况的宏大变革以及转型新业务的不顺遂,若投资者在项目投资历程中能对行业的生长趋向举行正确的预判,事后接纳举措躲避危害,从而淘汰丧失。二是“12E债”违约变乱为我国资源市场首例公募债券本金违约案例,是“11C债”违约变乱后的又一案例,再次冲破了刚性兑付的预期,展现清偿券投资自然名誉危害的属性。
  
  (以上内容,摘自中国证监会网站)