债券投资者权柄掩护教诲专项运动(五)债券典范案例之二

2017-12-21 10:11:50      点击:

债券典范案例

  H公司公募债券违约及处理案例
  危害变乱回首:行业下滑招致现金干涸,经过转让资产转让股份筹集偿付资金
  H公司于2011年12月刊行“11H01/02”,刊行金额28亿元,债券限期5年(附第3年底投资者回售挑选权),无包管,由R证券无限责任公司承销并担当受托办理人。刊行时L名誉评级无限公司赐与的主体及债项评级均为AAA。2012年1月,“11H01/02”在生意业务所上市生意业务。
  H公司是一家从事风电设置装备摆设制造行业的上市公司。“11H01/02”刊行后,风电设置装备摆设行业由于产能过剩、竞争加剧、卑鄙风电场开辟速率放缓等缘故原由进入调解期,行业内的大少数企业均呈现了业绩下滑的情况。2012年9月,L名誉评级公司将刊行人主体评级和债项评级均下调至AA+,评级预测为负面。2014年4月,H公司公布2013年年度陈诉,当年孕育发生巨额盈余34.46亿元。由于一连两年盈余,“11H01/02”于5月起停息上市,L名誉评级公司9月下调其债项及主体评级至A,11月再次下调至BBB。
  凭据召募阐明书商定,本期债券应于2014年12月实行回售,并于12月X日完成回售兑付。凭据投资者的报告,这次回售金额达25.6亿元。此前,由于恒久处于资金告急形态,H公司的谋划危害及公司债券违约危害不停加大,屡次在信息表露文件中评释公司不确定能否能定期足额举行回售兑付。12月X日,H公司举行暂时股东大会,审议经过了《关于启动公司应收账款疾速处理的议案》、《关于以资源公积金转增股本的议案》。后续经过内部意向投资人收买公司部门应收款,公司用资源公积金转增股本并由提倡人股东转让予意向投资人的方法,筹集到这次回售所需资金,回售危害得以化解。
  “11H01/02”于2016年5月X日起规复上市,5月X日债项及主体评级上调至A,并于12月X日完成剩余部门的本息兑付。
  投资小贴士:存眷信息表露,不行漫不经心
  信息表露是投资者相识公司谋划环境、财政状态和偿债危害最紧张的渠道和泉源。早在2012年9月,“11H01/02”的评级已产生下调,2014年公布的年报进一步反应了企业消费谋划的庞大倒霉变革,回售实行前的信息表露文件也屡次展现了回售存在的危害。对相干信息表露连结存眷可以或许让投资者实时获取紧张信息,公道研判投资危害。
  现在生意业务所债券市场的信息表露文件重要经过生意业务所官网表露,分为两大类。第一类是活期陈诉,包罗年度陈诉和半年度陈诉,通常在每年的4月末和8月末表露,可以或许较为片面的反应刊行人陈诉期的重要谋划结果、资产状态和危害环境;第二类是暂时陈诉,现在有关法例和规矩要求刊行人实时表露大概影响其偿债本领或债券代价的庞大事变。两类陈诉都有较为明白的款式原则,一样平常可以或许涵盖影响债券代价和投资决议计划的紧张信息。
  在“11H01/02”的案例中,评级公司的评级陈诉和刊行人的信息表露通告先后表露了影响刊行人偿债本领的紧张事变及其财政上的影响,可以或许起到实时展现危害的作用。对信息表露连结亲昵存眷既是对本身投资举动的卖力,也是躲避违约危害的要害地点。
  
  (泉源:中国证监会投资者掩护局、中国证监会公司债券羁系部)
  
  L公司公募债券违约及处理案例
  危害变乱回首:主业务务连续盈余,经过向控股股东乞贷筹集回售资金
  L公司于2012年3月X日刊行“11L债”,刊行范围5.1亿元,债券限期为7年(附第5年底投资者回售挑选权),由控股股东X公司提供不行打消连带责任包管,由G证券株式会社承销并担当受托办理人。刊行时S资信评价投资办事无限公司赐与主体恒久名誉品级及本期债券名誉品级均为AA。2012年4月X日,“11L债”在生意业务所上市生意业务。
  L公司是一家从事化学燃料及化学成品制造的上市公司。由于L公司重要产物代价下跌、红利状态好转,P资信评价公司于2013年6月将“11L债”主体及债项评级均下调为AA-,并于2015年6月进一步下调为A+。2015年L公司谋划进一步下滑,业绩呈现盈余,P资信评价公司于2016年6月下调“11L债”主体及债项评级为BBB。
  2016年7月及10月,G证券举行两次债券持有人集会,重要审议《关于要求L公司为“11L债”增长包管的议案》、《关于受权受托办理人与现实控制人及当局部门相同和谐“11L债”包管及后续偿付方案的议案》及《关于增长债券持有人集会网络投票方法的议案》,但两次集会均由于表决赞同票数不敷未能构成有用决定。
  2017年1月,P资信评价公司进一步将“11L债”项及主体评级下调为B。2月X日,L公司针对“11L债”大概停息上市及回售存在不确定性公布危害提示通告。3月X日,G证券再次举行债券持有人集会,审议上次的三项议案以及《关于要求L公司为“11L债”偿付处理部门资产的议案》,但异样由于表决赞同票数不敷未能构成有用决定。
  2017年3月X日,“11L债”开端实行回售,这次回售报告金额为5.04亿元。3月X日,L公司公布通告称已向控股股东乞贷3.8亿元,用以偿付回售资金。3月X日,“11L债”完本钱次回售本金及利钱兑付。
  投资小贴士:积极到场债券持有人集会,依法维护本身权柄
  债券具有证券投资属性,对付债券市场投资者来说,债券持有人集会是表达诉求、维护本身权柄最间接的渠道,而债券受托办理人(或债务署理人)一样平常负担重要的债券危害处理职责。现在凭据《公司债券刊行与办理措施》刊行的公司债券在刊行时均会通告受托办理协媾和债券持有人集会规矩,投资者在投资前该当仔细阅读相干文件,投资债券即视为赞同相干商定。
  一旦债券产生了危害变乱,投资者可以遵照执法法例的要求以及债券召募阐明书、受托办理协议、债券持有人集会规矩的相干商定,依法维护本身权柄。债券的融资主体是刊行人,经过债券持有人集会要求刊行人确切推行答应并负担违约责任是投资者最间接的维权方法。因而,投资者有须要亲昵存眷持有人集会相干摆设,积极到场投票,从而维护本身正当权柄。投资者也可积极向受托办理人反应诉求,要求受托办理人确切推行受托办理任务,负担会商、催促等责任。须要时,投资者也可以经过法律途径维护本身权柄,自行或委托受托办理人提起民事诉讼、仲裁、债权重组或停业等执法步伐。
  在“11L债”的案例中,受托办理人G证券举行了三次债券持有人集会,但均由于投票人数不敷均未能告竣有用决定,肯定水平上拦阻清偿券的危害化解历程。随着我国债券市场的不停生长成熟,有序冲破“刚性兑付”将会是局势所趋,在此配景下,投资者有须要对相干的危害处理机制举行相识并在产生危害变乱时积极到场,才气确切维护本身正当权柄。
  
  (泉源:中国证监会投资者掩护局、中国证监会公司债券羁系部)
   
  R公司私募债券违约及危害处理案例
  “16R01”债券刊行人为R公司,在生意业务所非公然刊行公司债券范围3亿元,限期3年,起息日2016年4月X日,2017年4月X日该债券投资者享有回售挑选权。2017年3月X日投资者报告回售范围2.6亿元,应于4月X日偿付。4月X日,刊行人未能定时兑付回售报告本金,组成本质性违约。“16R01”经过打消回售、主承销商承接部门债券完成回售兑付危害化解的债券。
  一、刊行人及债券基本环境
  R公司的重要产物为尿素,公司尿素单厂产能天下抢先,市场占据率约6%,消费技能曾获T市迷信技能一等奖,属于S省高新技能企业。“16R01”由K证券株式会社承销并担当受托办理人,刊行范围3亿元,召募资金用处为归还乞贷,限期36个月,票面利率8%,起息日2016年4月X日,债券持有人H资产办理株式会社、D证券株式会社和Q资产办理无限公司辨别持有债券份额2亿元、0.6亿元和0.4亿元。
  二、危害袒露和处理历程
  “16R01”于2017年3月X日至3月X日进入投资者回售注销期,2017年4月X日举行回售兑付和当期派息。停止2017年3月X日,H资管和D证券举行了全额回售报告,算计金额为2.6亿元,Q资产办理公司暂未举行回售报告。刊行人正常谋划但活动性不敷,未能于2017年4月X日定时回售兑付,组成本质性违约。
  1、提早存眷回售资金张罗环境,实时共享危害信息
  在“16R01”回售兑付日一个月前,生意业务所经过K证券相识到刊行人存在回售兑付危害后,实时向证监会上报并提请S证监局存眷。
  2、鞭策刊行人推行信息表露任务,维护债券投资者正当权柄
  在回售注销期开端前一日即3月X日,刊行人拟违背召募阐明书付与投资者第1年底回售挑选权的商定,不表露回售业务提示性通告。生意业务所实时与K证券以及刊行人董事长获得接洽,夸大根据召募阐明书如约的紧张性,要求各方高度器重债券回售事件。终极刊行人赞同推行信息表露任务,定时公布回售业务提示性通告。
  3、鞭策受托办理人履职尽责,积极做好相同和谐
  一是要求K证券提早做好应急预案,加紧和谐刊行人与投资者回售摆设商量,并向生意业务所报告请示希望环境。从2月X日至3月X日,生意业务所连续跟踪K证券、刊行人和投资者三方举行的两次和谐会,实时掌握各方诉求。二是实时约谈K证券。3月X日,厚交所约谈K证券,K证券相干卖力人向生意业务所陈诉“16R01”承销刊行、刊行人财政谋划、受托办理责任推行等详细环境。
  4、推进实行危害应急预案
  3月X日,经多方高兴和谐,K证券提出了得到刊行人和投资者基本承认的危害应急预案,即在刊行人上调票面利率至9%,并提供控股股东包管的环境下,H资管和D证券向中国结算分公司提请打消回售报告,然后由K证券不迟于4月X日以自有资金承接投资者回售报告的债券份额2.6亿元。
  在兑付日快要的紧急环境下,为推进该危害应急预案实行,生意业务所一方面研讨方案触及的份额承接和回售报告修正在执法和实操层面的可行性,另一方面鞭策K证券做好方案实行的预备事情。由于K证券以自有资金承接“16R01”2.6亿元,持有单一债券的范围到达87%,不切合《证券公司危害控制目标办理措施》关于证券公司持有单一债券范围不得凌驾该债券总范围的20%的划定,该危害应急预案终极因该政策性停滞难以落地。4月X日,刊行人未能定时兑付回售报告本金,组成本质性违约,同时因本金违约而挑选不付出当期利钱。
  5、积极和谐推进打消回售,顺遂完成危害化解方案
  4月X日,H资管基于本身思量志愿产生变化并与D证券相同,调解了原危害应急预案,在其他条件稳定的环境下赞同K证券仅承接该债券总范围的20%,即6000万元,要求不迟于4月X日以自有资金向H资管和D证券辨别购置“16R01”4800万元和1200万元,以切合《证券公司危害控制目标办理措施》的划定。为疾速有用完成上述危害化解方案,生意业务所鞭策各相干方就打消回售报告向中国结算分公司出具阐明请求文件,实时签署债券交易承接协议。同时生意业务所向中国结算分公司去函提请危害化解方案触及的技能支持。4月X日,新的危害化解方案顺遂实行,“16R01”回售兑付危害已化解。
  三、案例危害开辟
  刊行人的品德危害和名誉缺失。对付雷同“16R01”的非上市非挂牌民营企业,信息表露和诚信认识较差。在“16R01”回售兑付危害化解历程中,一是刊行人不共同推行信息表露任务,本身张罗资金化解兑付危急的积极性和力度不敷;二是4月X日刊行人在认定本金本质性违约之后挑选违约究竟,本已备好确当期利钱也挑选不付出。躲避债权的动机和举动显着。
  
  (以上内容,摘自中国证监会网站)